纵深调查

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中国大部分债务的融资利率可能在2.75%至7%之间
2018-11-09 16:15 来源:中网资讯财经

  记者了解到,在美国持续加息和强美元的政策下,全世界都在担心2008年金融危机会重演。但各国经济状况与10年前相比有诸多不同。眼下新兴市场货币普遍走低,未来趋势如何?面临着哪些具体风险?哪些国家将成为风险爆发点?针对这些问题,中国证券报记者独家专访了芝商所高级经济学家兼执行董事埃里克·诺兰德(Erik Norland)。

  诺兰德表示,这一次阿根廷比索和土耳其里拉已经成为“矿井中的金丝雀”,大多数其他新兴市场货币正随之下跌。但各新兴市场经济体在通胀、央行政策、债务比率及外部收支方面存在巨大差异。智利、俄罗斯、墨西哥和印度看似最有可能遏制本国货币走软,而巴西和土耳其未来面临重大风险,或面临严重的通货膨胀。

  除墨西哥比索外,今年以来所有新兴市场货币兑美元汇率悉数下跌。美国利率上升只能解释部分原因,每种货币的经济基本面不同,所面临的一系列风险因素也各不相同。对于新兴市场货币未来的走势,诺兰德表示,有三个因素对决定不同货币的表现和命运最为重要:包括债务与债务清偿率、对外部融资的依赖程度以及危机模式(即潜在债务紧缩萧条以及潜在恶性通胀)。

  首先,在债务与债务清偿率方面,诺兰德表示,中国大部分债务的融资利率可能在2.75%至7%之间,与巴西或土耳其等债务/GDP比率较低但利息成本要高得多的国家相比,中国的偿债成本要低很多。此外,发达国家的平均到期期限通常在6-8年左右,如墨西哥和巴西贷款平均到期期限大概是2-2.5年,印度和俄罗斯的贷款平均到期期限可能接近4-5年,南非拥有最发达的长期贷款资本市场,其债务平均到期期限与发达经济体类似。因此,在债务清偿率方面,巴西和土耳其首当其冲。受债务冲击影响最小的国家应该是智利和墨西哥,其次是俄罗斯,印度和南非处在中间。

  其次,对外部融资的依赖程度方面,埃里克称,中国国内储蓄规模庞大,对外部融资依赖有限,让中国拥有了维持高债务水平和高债务清偿率的能力。这与土耳其这样的国家形成了鲜明对比。巴西财政赤字占国内生产总值(GDP)的比重高达7%,形势十分严峻。即使是西欧国家和美国,如果不做出诸如加税和减缓支出增长等痛苦的选择,也无法长期维持如此庞大的赤字水平。

  第三,危机类型方面,新兴市场的危机很少会朝着债务通缩萧条的方向发展,而往往会走向恶性通胀。各国领导层往往试图强迫央行保持宽松货币政策,以维持外部失衡,而不是通过提高利率、提高税收以及减少政府支出来解决不可持续的外部失衡问题。无疑,这将导致通胀进一步加速。反过来,试图通过管控工资和物价来抑制通胀,将导致短缺以及黑市中的恶性通胀。